本节知识点
证券市场的结构问题
证券发行方式和发行价格
证券流通市场的结构问题
比较公司制证交所和会员制证券交易所的优缺点

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证券发行方式和发行价格

    股票发行方式分为公开发行和内部发行。前者委托中介商代理，发行人与中介商共同依据证券法规合理确定有效认股人和认股数量，在此基础上，协商确定发行价格，公开、公平和公正地解决供求矛盾，发行方式分为包销、代销和联合发行。包销根据发行责任大小又可分为全额、定额和余额三种包销。全额包销是券商先全部认购所发行的新股，再组织销售，承担风险最大，发行手续费也最高。对发行人而言，发行人无任何风险就能筹措到全部资金，虽成本较高，但方便快捷。定额发行是券商只承担相应比例的股票发行额度，一般适用于发行人并非要求资金一步到位，也意味着该股紧俏好销。余额包销是券商承诺接受所有发行剩余股票，风险较大，尤其在市场低迷时，这也是券商显示自己资金实力与信心的方法，发行人同样无后顾之忧。代销是券商代理销售，对剩余股票不承担任何责任与风险。自然，发行手续费最低，也是券商对该品种看淡的一种表示。法律规定代销或包销期最长不得超过90天，否则双方协议失效。联合发行是适用于发行数量特别巨大的证券，由一家券商为主承销商，联合数家机构共同完成发行任务，发行风险共同分担，发行费用共同分摊，这种辛迪加式的方式，其内部的管理协调十分重要，否则会引起混乱。
    在我国，发行方式确定后，具体推销办法仍有很大的差别，尤其是在新股供不应求的前提下，其主要方式有无限量发行认购证、认购储蓄存款单、全额缴款再比例配售余款退回，以及定价或竞价上网发行等。这些发行形式各有千秋，但是最受发行人及投资者欢迎的大概可以算是上网定价发行，它比较符合相对平等、经济、安全且股权分散的要求。上网定价发行是指主承销商利用证交所交易系统，作为新股的唯一卖方，以无数申购者为买方，在指定的时间，按指定的价格和数量限定范围内上网申购。交易系统处理申购原则是：
    A、当有效申购总量等于该次股票发行量时，申购人就按其申购量认购。
    B、当有效申购总量小于发行量时，申购人按实际申购量认购，余额部分按承销协议办理。
    C、当有效申购总量大于发行量时，由证交所按每一千股确定一申报号，连续排队再摇号抽签确定最终认购人。申购款项在第四个交易日后解冻。
    新股发行价的确定关系筹资方、投资方和中介商三方利益，是发行成败的关键，"证券法"规定发行价应高于股票面值，溢价发行无上限，由发行人与承销商协商决定。目前新股发行价基本依据平均每股税后利润乘以发行市盈率确定。公司总股本包括发行前总股本和本次发行量。新股发行价一般以发行当年预测税后利润乘以市盈率作为分子，分母是发行前总股本加上发行总股本。而发行总股本应加权考虑，即发行总股本乘以实际发行月份在全年中的比重，这种方法会产生某些不公，即实际发行月份越少，发行价就越高，发行人募得资金就越多，故发行人愿意将发行股票安排在下半年或年末进行，这是投资者应予以注意的。市盈率是市价与每股净利比较的结果。在新股发行前，市盈率的分子无法得出。因此，发行市盈率只能是由发行人同券商依据市场供求、公司业绩和同行业水平等综合因素确定，尤其是应考虑一、二级市场的平衡衔接，避免反差过大引发过度投机与市场动荡。可以说，新股发行价是因公司而异、因市场而异和因时间而异的，它取决于多种因素的合力。一般讲，优质股票发行市盈率可适当提高，以增加发行人的收益，反之，应降低发行市盈率，避免推销不出去的尴尬。

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